COMPORTAMIENTO DE LA ECONOMÍA PARA 2021

26 / 12 / 2020

Estimados Amigos: Ha comenzado la distribución de vacunas para combatir el covid 19 en todos los Países de La Unión Europea. En España comenzará la vacunación gratuita para todos los ciudadanos el domingo veintisiete de diciembre. Esta noticia que en sí es buena refleja la falta de solidaridad de los Países desarrollados con los que se encuentran en vías de desarrollo. Mientras las personas no cambiemos en nuestro interior, será difícil reducir los desequilibrios entre los seres humanos

Ahora con esta nueva noticia y estando convencidos de su bondad y disminución de personas contaminadas, es hora de comenzar a trabajar con la mejora de la economía y la creación de empleo. Desde nuestro punto de vista y pensando solamente en la eurozona y en nuestro País, vemos los siguientes horizontes

Crecimiento: Parece que se vislumbra luz al final de este oscuro invierno y comenzamos a ver luz al otro lado con una recuperación gradual en 2021, bajo hipótesis de una gradual normalización de la actividad económica ante la progresiva reducción del riesgo sanitario, pero el túnel será largo y sinuoso, con desaceleración a corto plazo por restricciones a la movilidad hasta efectividad de vacunas, para las que persisten retos de producción, distribución y disposición a vacunarse. Necesidad de estímulos monetarios y fiscales para apoyar la recuperación, que será heterogénea por países y sectores.

Inflación. Contenida a corto plazo por efecto deflacionista del Covid. A medio plazo (más allá de 2021), inflación previsiblemente al alza por impacto de políticas monetarias y fiscales expansivas, pero aún lejos de cerrar la brecha de producción y empleo lo que sugiere niveles de precios bastante contenidos durante un tiempo salvo error de política monetaria.

Política monetaria acomodaticia. Continuará la inyección de liquidez, manteniendo/incrementando los estímulos mientras sea necesario para apuntalar la recuperación (el invierno será duro…) y en un entorno de inflación contenida. Sin subida de tipos hasta al menos 2023 en EEUU, posteriormente en Eurozona.

Políticas fiscales. Esperamos que continúen los apoyos, aunque con menor intensidad.

  • Eurozona, el Fondo de Reconstrucción Europea es un paso importante en la integración fiscal de la UE. Principales beneficiados, los periféricos.
  • Beneficios empresariales. Haciendo suelo en EEUU, en Europa pendientes de confirmar punto de inflexión.
  • 2021 contará con el apoyo de las vacunas, aunque incierto timing de reapertura económica.
  • Como riesgos: rebrotes de Covid o problemas con vacunas, repunte de inflación superior al esperado, discrepancias sobre estímulos fiscales, riesgos políticos, populismos al alza ante la creciente desigualdad y  elevado endeudamiento (riesgo a medio plazo).
  • Geográficamente, preferencia por Europa (mayor apoyo monetario,  potencial beneficiaria de recuperación de ciclo, materias primas, depreciación del dólar, menor riesgo global.
  • Fuerte rebote de PIB Eurozona en 3T20 (+12,1% vs -15% 2T) por efecto de estímulos monetarios y fiscales, aunque:aún lejos de niveles pre Covid (España -8,7%  Italia -4,7% , Francia y Alemania -4,3%,y nuevas restricciones cuestionando la continuidad de la recuperación en 4T20 previsto (-2,2%), que podría volver a retrocesos trimestrales del PIB (aunque en ningún caso de magnitud similar a 2T dado que las restricciones son más suaves que en el Gran Confinamiento) y rebajar la base de recuperación para 2021.
  • En España productiva (12% PIB turismo, nº turistas -73%, 13% comercio, 6% hostelería), con sector servicios muy afectado por restricciones a la movilidad.

La recuperación gradual, lejos de cerrar la brecha de producción y empleo (2023 – 2024) más el efecto deflacionista del covid nos dará como resultado una baja inflación a corto plazo

A llegado el momento como desde hace meses venimos indicando en estas páginas de contar firmemente con la ESPERANZA y trabajar, trabajar y trabajar

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Dear Friends: The distribution of vaccines to combat covid 19 has begun in all the countries of the European Union. In Spain, free vaccination will begin for all citizens on Sunday, December 27. This news, which in itself is good, reflects the lack of solidarity of the developed countries with those that are developing. As long as people do not change within us, it will be difficult to reduce imbalances between human beings

Now with this new news and being convinced of its goodness and decrease in contaminated people, it is time to start working with the improvement of the economy and the creation of employment. From our point of view and thinking only of the eurozone and our country, we see the following horizons

Growth: It seems that light is looming at the end of this dark winter and we are beginning to see light on the other side with a gradual recovery in 2021, under the hypothesis of a gradual normalization of economic activity due to the progressive reduction in health risk, but the tunnel will be long and winding, with a short-term slowdown due to restrictions on mobility to the effectiveness of vaccines, for which production, distribution and willingness to vaccinate challenges persist. The need for monetary and fiscal stimuli to support the recovery, which will be heterogeneous by country and sector.

Inflation. Contained in the short term due to the deflationary effect of Covid. In the medium term (beyond 2021), inflation is likely to rise due to the impact of expansionary monetary and fiscal policies, but still far from closing the output and employment gap, which suggests fairly contained price levels for a time, except for a monetary policy error .

Accommodative monetary policy. The injection of liquidity will continue, maintaining / increasing stimuli as long as it is necessary to underpin the recovery (the winter will be harsh…) and in an environment of contained inflation. No rate hike until at least 2023 in the US, later in the Eurozone.

Fiscal policies. We hope that the support will continue, although with less intensity.

– Eurozone, the European Reconstruction Fund is an important step in the fiscal integration of the EU. Main beneficiaries, the peripherals.

– Business benefits. Making ground in the US, in Europe pending confirmation of a turning point.

– 2021 will have the support of vaccines, although the economic reopening timing is uncertain.

– As risks: outbreaks of Covid or problems with vaccines, upturn in inflation higher than expected, discrepancies on fiscal stimuli, political risks, rising populisms in the face of growing inequality and high indebtedness (risk in the medium term).

– Geographically, preference for Europe (greater monetary support, potential beneficiary of cycle recovery, raw materials, dollar depreciation, lower global risk.

– Strong rebound in Eurozone GDP in 3Q20 (+ 12.1% vs -15% 2Q) due to the effect of monetary and fiscal stimuli, although: still far from pre-Covid levels (Spain -8.7% Italy -4.7%, France and Germany -4.3%, and new restrictions questioning the continuation of the expected recovery in 4Q20 (-2.2%), which could return to quarterly declines in GDP (although in no case of a similar magnitude to 2Q since the restrictions are softer than in the Great Lockdown) and lower the recovery base by 2021.

– In productive Spain (12% tourism GDP, number of tourists -73%, 13% trade, 6% hospitality), with the service sector highly affected by mobility restrictions.

The gradual recovery, far from closing the output and employment gap (2023 – 2024) plus the deflationary effect of the covid will result in low inflation in the short term

The time has come, as for months we have been indicating in these pages to firmly count on HOPE and work, work and work

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Chers amis, La distribution de vaccins pour lutter contre le covid 19 a commencé dans tous les pays de l’Union européenne. En Espagne, la vaccination gratuite débutera pour tous les citoyens le dimanche 27 décembre. Cette nouvelle, qui en elle-même est bonne, reflète le manque de solidarité des pays développés avec ceux qui se développent. Tant que les gens ne changent pas en nous, il sera difficile de réduire les déséquilibres entre les êtres humains

Maintenant, avec cette nouvelle nouvelle et étant convaincu de sa bonté et de la diminution du nombre de personnes contaminées, il est temps de commencer à travailler à l’amélioration de l’économie et à la création d’emplois. De notre point de vue et en ne pensant qu’à la zone euro et à notre pays, nous voyons les horizons suivants

Croissance: Il semble que la lumière se profile à la fin de cet hiver sombre et nous commençons à voir la lumière de l’autre côté avec une reprise progressive en 2021, sous l’hypothèse d’une normalisation progressive de l’activité économique du fait de la réduction progressive du risque sanitaire, mais le tunnel sera long et sinueux, avec un ralentissement à court terme dû aux restrictions de mobilité jusqu’à l’efficacité des vaccins, pour lesquels la production, la distribution et la volonté de vacciner persistent. Le besoin de stimuli monétaires et budgétaires pour soutenir la reprise, qui sera hétérogène selon les pays et les secteurs.

Inflation. Contenus à court terme en raison de l’effet déflationniste de Covid. À moyen terme (au-delà de 2021), l’inflation devrait augmenter sous l’effet des politiques monétaires et budgétaires expansionnistes, mais encore loin de combler l’écart de production et d’emploi, ce qui laisse supposer des niveaux de prix assez contenus pendant un certain temps, sauf erreur de politique monétaire

Politique monétaire accommodante. L’injection de liquidité se poursuivra, maintenant / augmentant les stimuli tant qu’il sera nécessaire de soutenir la reprise (l’hiver sera dur …) et dans un environnement d’inflation contenue. Pas de hausse des taux jusqu’en 2023 au moins aux États-Unis, plus tard dans la zone euro.

Politiques fiscales. Nous espérons que le soutien se poursuivra, mais avec moins d’intensité.

– Zone euro, le Fonds européen de reconstruction est une étape importante dans l’intégration fiscale de l’UE. Principaux bénéficiaires, les périphériques.

– Avantages commerciaux. Faire du terrain aux Etats-Unis, en Europe en attendant la confirmation d’un tournant.

– 2021 bénéficiera du soutien des vaccins, bien que le moment de la réouverture économique soit incertain.

– En tant que risques: flambées de Covid ou problèmes de vaccins, remontée de l’inflation plus élevée que prévu, écarts sur les stimuli fiscaux, risques politiques, montée des populismes face à des inégalités croissantes et un endettement élevé (risque à moyen terme).

– Géographiquement, préférence pour l’Europe (soutien monétaire plus important, bénéficiaire potentiel de la reprise du cycle, matières premières, dépréciation du dollar, risque global plus faible.

– Fort rebond du PIB de la zone euro au 3T20 (+ 12,1% vs -15% 2T) sous l’effet des stimuli monétaires et budgétaires, mais: encore loin des niveaux d’avant Covid (Espagne -8,7% Italie -4,7%, France et Allemagne -4,3%, et de nouvelles restrictions remettant en cause la poursuite de la reprise attendue au 4T20 (-2,2%), qui pourrait revenir à des baisses trimestrielles du PIB (même si en aucun cas d’une ampleur similaire au 2T depuis le les restrictions sont plus douces que dans le Great Lockdown) et abaissent la base de récupération d’ici 2021.

– En Espagne productive (12% du PIB du tourisme, nombre de touristes -73%, 13% du commerce, 6% de l’hôtellerie), le secteur des services étant fortement affecté par les restrictions à la mobilité.

  La reprise progressive, loin de combler l’écart de production et d’emploi (2023-2024) plus l’effet déflationniste du covid se traduira par une faible inflation à court terme

Le moment est venu, comme nous l’indiquons depuis des mois dans ces pages, de compter fermement sur HOPE et travailler, travailler et travailler

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Tema: Baskerville 2 por Anders Noren.

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